1.企業杠桿率的特征性事實及結構演變

非金融企業部門宏觀杠桿率等于非金融部門債務與名義GDP之比，宏觀杠桿率衡量了經濟發展水平對當前債務水平的耐受度”課題組等，2018），而非金融企業微觀杠桿率即資產負債率等于企業負債總額與資產規模之比，衡量了微觀企業融資規模。微觀企業過度負債是引起宏觀杠桿率攀升的最重要因素，與宏觀杠桿率相比，微觀企業杠桿率能夠區分企業的異質性特征，直接反映不同企業的債務決策，識別異質性企業的決策動機和后果。討論微觀企業資產負債率變動和企業債務現狀對于有效化解企業債務高企難題十分重要。

前文研究發現，自2015年供給側結構性改革啟動后，非金融企業部門宏觀杠桿率表現出明顯的去杠桿政策效應。為了更好地從微觀層面考察企業的債務決策調整，選擇2007年至2020年中國A股非金融 ……